Если жулики из ВС Солюшион Вас кинули, то сообщите об этом нам [email protected] - возврат денег от forex-мошенника, пишите …

Ликвидность, как ориентир на рынке облигаций

Облигации
Облигации

На современном рынке облигаций есть только три вещи, которые действительно имеют значение: ликвидность, ликвидность и еще раз ликвидность. Как инвесторам торговать на рынке, когда цены не движутся в противоположном направлении (и возможно ли это вообще) - вот какой вопрос занимает нас уже несколько месяцев, после масштабного падения на мировых рынках облигаций. Как следствие, ликвидность (или ее отсутствие) перекраивает рынки по-новому, и совершенно неожиданным образом. Испания, например, должна платить за 30-летние облигации больше Италии, хотя она считается более надежной с точки зрения рейтинговых агентство. Почему? Ответ прост: итальянский рынок облигаций в два раза больше испанского, следовательно, он более ликвидный. Нечто подобное происходит и по всему миру. Облигации в небольших и менее популярных странах, таких как Финляндия, Сингапур и Канада теряют расположение инвесторов. Федрезерв готовится поднять ставку по федеральным фондам, поэтому участникам рынка нужна уверенность в том, что они смогут быстро продать свои активы в случае резкого роста волатильности.

Динамика казначейских облигаций 10Y Италии
Динамика казначейских облигаций 10Y Италии

"Ликвидность - это наш главный критерий при выборе страны", - отмечает Оливье Ларузьер, глава подразделения европейских рынков облигаций в Natixis Asset Management.  Страх перед осушением ликвидности быстро расползается по мировым рынкам облигаций, поскольку апрельское падение уничтожило более полутриллиона долларов на рынке государственных долгов, и некоторые уже назвали это событием, которое случается раз в поколение. 

Премия за ликвидность

Компания Aberdeen Asset Management уже сообщила о том, что договорилась о кредитных линиях на сумму 500 млн. в случае потенциального массового снятия средств. В США регуляторы намерены встретиться с крупнейшими игроками на  Wall Street, чтобы обсудить, что нужно сделать, чтобы пост-кризисное регулирование и политика центрального банка не привели к коллапсу в случае очередной распродажи. Некоторые инвесторы не дожидаются, пока будут найдены решения.  По данным агентства Bloomberg, в Испании сокращение сделок РЕПО и объемов торговли облигациями в апреле обвалили оборот государственными долговыми бумагами до минимумов 2012 года, инвесторы теперь требуют более высокую премию за покупку облигаций. Доходность по 10-летним испанским гос. облигациям по состоянию на 16 июня достигла 2.54%, а ее рост относительно итальянских ценных бумаг оказался максимальным с конца 2013 года. Испанские 30-летние облигации также приносят более высокий доход, чем аналогичные итальянские бумаги. Большую часть прошлого года ситуация развивалась с точностью до наоборот - инвесторы отдавали предпочтение Испании.Отчасти такой сдвиг связан с растущей стоимостью торговли в условиях снижения ликвидности. Разница между покупателями и продавцами испанских 10-летних векселей - известная как бид-аск спрэд - почти вдвое выше, чем в Италии. 

Динамика казначейских облигаций 10Y Испании
Динамика казначейских облигаций 10Y Испании

Дополнительная доходность

Именно поэтому такие компании как Natixis охотнее приобретают долгосрочные долговые бумаги Италии, а не Испании для своего фонда Souverains Euro fund, который в прошлом году по показателям эффективности обошел 93% аналогичных фондов. Пострадала не только Испания.  В апреле, при первых признаках инфляции в Еврозоне начались массовые распродажи на рынках облигаций, с тех пор сумма дополнительных процентов, которые инвесторы требуют за свою готовность инвестировать деньги в Финляндию, а не в Германию - где рынок облигаций в десять раз больше - выросла почти втрое."Небольшие рынки облигаций с высокой доходностью часто характеризуются относительно низкой ликвидностью", - считает Крис Уайтман, управляющий активами в Wells Fargo Asset Management, распоряжающийся средствами на сумму 493 млрд. евро. "Для нас ключевой критерий выбора - это возможность обеспечить ликвидность нашим основным клиентам". В понедельник доходность по итальянским долговым облигациям упала - ни много, ни мало - на 14 базисных пунктов, или на 0.14% ниже уровня закрытия предыдущей недели. Доходность по испанским облигациям также спустилась на 14 базисных пункта до 2.14%.

Динамика казначейских облигаций 10Y Германии
Динамика казначейских облигаций 10Y Германии
Динамика казначейских облигаций 10Y Финляндии
Динамика казначейских облигаций 10Y Финляндии

Неожиданные метания

В Азии также наметилась дивергенция между Сингапуром и Австралией - двумя главными заемщиками в этом регионе.  Сингапурские 10-летние гос. облигации отстают от более крупного и ликвидного австралийского рынка, эта динамика особенно хорошо прослеживается в последний месяц. "Австралия по-прежнему ликвидна", - отмечает Кей Катаяма, работающий с долговыми облигациями, деноминированными в иностранной валюте в токийской инвестиционной компании Daiwa SB Investments. "Это весомый повод присмотреться к австралийскому рынку ценных бумаг с фиксированной доходностью". Доходность по австралийским 10-летним гос. облигациям за последний месяц выросла примерно на три базисных пункта до 2.95%, а в Сингапуре доходность по аналогичным бумагам подскочила примерно на 20 пунктов. В этом месяце инвесторы дали понять Банку Японии, что несмотря на узкие бид-аск спрэды по небольшим позициям, более крупные транзакции могут провоцировать масштабные колебания цен. Инвесторы на рынке облигаций зациклились на ликвидности спустя много лет политики легких денег, реализуемой Федрезервом и другими Центробанкам, которая обеспечивала триллионы долларов ликвидности и толкала всех на одну и ту же дорожку.

Динамика казначейских облигаций 10Y Австралии
Динамика казначейских облигаций 10Y Австралии
Динамика казначейских облигаций 10Y Сингапура
Динамика казначейских облигаций 10Y Сингапура

Узкие двери

Регулирование, призванное ограничить рисковую торговлю, вынудило банки отказаться от свой традиционной роли посредников из-за резко сократившегося числа покупателей, таким образом, возникла угроза резких ценовых колебаний и непропорциональных сдвигов на фоне предстоящего повышения ставки ФРС впервые с 2006 года. "Когда начинается корректировка позиций, подобная той, что мы наблюдаем последние несколько месяцев, ситуация развивается резко и стремительно, поскольку все пытаются одновременно протиснутся в узкие двери", - поясняет Райан Майберг, управляющий активами в  Janus Capital Group. В этом месяце доходность по 10-летним гос. облигациям Испании колебалась в диапазоне 0.7%. Это почти в 1.2 раза больше, чем в Германии и Италии, и почти в два раза больше, чем колебания гос. облигаций США. Однако прямых транзакций с испанскими долговыми бумагами в 2015 году больше, чем в предыдущем. Чиновники из министерства экономики попытались поднять привлекательность испанского рынка гос. долга, отметив, что сокращение объема торговли связано с операциями репо, и оно характерно для всех рынков в Европе.

Динамика процентной ставки ФРС США
Динамика процентной ставки ФРС США
Динамика казначейских облигаций 10Y США
Динамика казначейских облигаций 10Y США

Нет повода для беспокойства?

Несмотря на все сомнения в том, что бумаги можно будет продать при первой же необходимости, в условиях роста рыночной волатильности аналитики JPMorgan Asset Management отмечают, что у долгосрочных инвесторов нет повода для беспокойства. "Мы не открываем позиции утром, чтобы зарыть их вечером", - комментирует Ян Стели, управляющий ценными бумагами с фиксированной доходностью в JPMorgan. "Это позволяет нам не фиксироваться на краткосрочных движениях". Однако это не помешало некоторым крупным инвесторам, таким как канадский Mawer Investment Management, искать более крупные и ликвидные рынки в целях диверсификации. В управлении компании находится 24 млрд. долларов, на прошлой неделе она открыла свой первый облигационный фонд в иностранной валюте с намерение инвестировать в активы США, Великобритании и Европы. "Мы понимаем, что есть другие, более ликвидные рынки, нежели канадский, а это значит, что Канада потенциально уязвима", - отметили в компании.

Логотип компании J.P.Morgan
Логотип компании J.P.Morgan

Источники

ForexPF.Ru - агентство финансовых новостей "Профинанссервис"

TradingEconomics.Com - графики макроэкономической статистики

Images.Google.Ru - сервис поиска картинок от Гугла

VK.Com/rich_yurik - новость оформлена и опубликована Миргородом Юрием Владимировичем